Dazu kommt: Der Markt für GLP-1-Präparate war zunächst geprägt von Euphorie. Nun folgt die Realität: Die Medikamente sind teuer, werden in vielen Ländern nicht flächendeckend erstattet und immer mehr Patienten greifen zu billigeren, teils inoffiziellen Alternativen.

Plattformen wie Hims & Hers vertreiben eigenproduzierte GLP-1-Verbindungen, und ab 2026 dürften erste generische Nachbauten in Ländern wie Indien oder Brasilien auf den Markt kommen.

Zudem nimmt der regulatorische Druck zu. Politik und Krankenkassen stehen angesichts steigender Gesundheitsausgaben unter Druck, die Behandlungskosten zu senken. Vor allem in den USA, wo Donald Trump erneut das Präsidentenamt innehat, wächst der Fokus auf Preisregulierung und Einsparungen im Gesundheitswesen. Das könnte mittelfristig auch für die Anbieter von GLP-1-Präparaten zusätzlichen Gegenwind bedeuten.

All das führt dazu, dass Novo seine dominante Marktstellung in diesem Segment langfristig nicht mehr halten kann – zumindest nicht mit den heute verfügbaren Produkten allein. Die Fantasie ist aus dem Kurs entwichen, was die Bewertung wieder in realistischere Bahnen lenkt.

Novo Nordisk bleibt ein Qualitätstitel

Angesichts dieses operativen Gegenwinds, den auch ich in diesem Ausmaß nicht erwartet hatte, ist die Neubewertung von Novo Nordisk berechtigt. Für Panik, die aktuell an den Märkten herrscht, sehe ich jedoch keinen Anlass.

Novo Nordisk ist nach wie vor ein hochprofitables Unternehmen mit klarer Fokussierung: Diabetes, Adipositas und zunehmend auch kardiovaskuläre Erkrankungen bilden den Kern des Geschäftsmodells. Die Produkte sind etabliert, der Bedarf ist langfristig gegeben, gerade in alternden, wohlhabenden Gesellschaften.

Zwar wurde die Umsatz- und Ergebnisprognose für das laufende Jahr gesenkt. Doch auch der aktualisierte Ausblick zeigt: Novo wächst weiter, wenn auch nicht mehr in der Geschwindigkeit der Vorjahre.

Wichtiger noch: Das Unternehmen investiert weiterhin gezielt in Forschung und Entwicklung. Die Pipeline ist gut gefüllt, unter anderem mit der oralen Variante von Semaglutid, die deutlich einfacher in der Anwendung ist als die heute üblichen Injektionen.