Cashflow: 3 Gründe, warum diese Kennzahl wichtig ist

Der Nettogewinn gilt im Kontext der Fundamentalanalyse als wichtigste Kennzahl zur Bewertung von Unternehmen. Dabei handelt es sich um denjenigen Teil der Umsätze, der nach Abzug aller Ausgaben, Steuern und Zinsen beim Unternehmen übrigbleibt. Die starke mediale Fokussierung auf diese Kennziffer ist jedoch aus Anlegersicht problematisch.

Gewinn kann leicht manipuliert werden

Es gibt eine Reihe von Tricks, wie Unternehmen den Gewinn manipulieren oder beschönigen können. Bekannt sind viele Fälle, wo Unternehmen abgenutzte Sachanlagen oder immaterielle Vermögensposten nur mit Verzögerung oder gar nicht abschreiben. 

Eine weitere Form der Gewinnmanipulation ist die Kapitalisierung von kurzfristigen Aufwandspositionen. Hierbei werden Ausgaben, die eigentlich sofort vom Gewinn abgezogen werden müssten, kapitalisiert und erst über die Zeit abgeschrieben, was zur Aufblähung der Bilanz führt. 

Zu höheren Gewinnen führen auch normale Bestandsveränderungen. Obwohl die Unternehmen die hergestellten Güter noch gar nicht verkauft haben, dürfen sie laut internationalen Rechnungslegungsvorschriften die Erhöhung der fertigen und unfertigen Erzeugnisse als Gewinn ausweisen.

Nicht zuletzt können Unternehmen den Gewinn pro Aktie, der insbesondere für Aktionäre von großer Bedeutung ist, künstlich durch den Rückkauf der eigenen Aktien erhöhen. Diese Praxis ist besonders dann problematisch, falls der Aktienrückkauf auf Pump finanziert und nicht durch operative Entwicklung gedeckt ist.

Cashflow ist der tatsächliche Geldeingang

Aus meiner Sicht wird der Cashflow von vielen Anlegern unterschätzt. Beim Cashflow handelt es sich nämlich um den tatsächlichen Geldeingang des Unternehmens innerhalb einer Periode. Dadurch ist diese Kennziffer wesentlich schwerer manipulierbar als der Gewinn. Anhand des Cashflows können Anleger somit relativ schnell erkennen, ob die Unternehmensgewinne aufgebläht oder auf Substanz aufgebaut sind.

Die wichtigsten Cashflow-Kennzahlen aus Anlegersicht sind der operative Cashflow und der Free Cashflow. Der operative Cashflow wird berechnet, indem man vom Nettogewinn alle nicht zahlungswirksamen Erträge (wie etwa Bestandserhöhungen) abzieht und alle nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (wie etwa Abschreibungen) zum Gewinn hinzuaddiert. 

Beim Free Cashflow handelt es sich um denjenigen Betrag, der den Aktionären nach allen Abzügen tatsächlich zur Verfügung steht. Mit dem Free Cashflow können folglich Dividenden und Aktienrückkäufe finanziert werden. Diesen berechnet man, indem man vom operativen Cashflow Investitionen abzieht (und ggf. Desinvestitionen hinzuaddiert).