Die KGV-Methode: So bewertest du Aktien richtig

Der Starinvestor Warren Buffett gilt weithin als Value-Investor. Value-Investoren kaufen aussichtsreiche Aktien, die unter ihrem fairen Wert gehandelt werden. Dadurch stellen sie sicher, dass ihr Portfolio nur Titel mit einem besonders attraktiven Chance-Risiko-Verhältnis enthält und über die Jahre höhere Renditen  als der Gesamtmarkt abwirft. Doch wie ermittelt man den fairen Aktienwert?

Besonders verbreitet im Kontext der Unternehmensbewertung ist das sogenannte Discounted-Cash-Flow-Verfahren (DCF). Hierbei wird der Cash Flow des Unternehmens in der Zukunft  abgezinst, wodurch sich ein in der Gegenwart aussagekräftiger fairer Wert ergibt. 

Aufgrund seiner Komplexität tun sich allerdings viele Privatanleger mit dem DCF-Verfahren schwer. Daher möchten wir Ihnen heute ein intuitiveres Verfahren zur Ermittlung des fairen Werts vorstellen, die sogenannte KGV-Methode. 

Unternehmenswert anhand der KGV-Methode

Bei der KGV-Methode wird der faire Unternehmenswert mithilfe des historischen KGVs und Gewinnwachstums berechnet. Die Methode ist vor allem auf Unternehmen mit einer konstanten Gewinnhistorie und annähernd prognostizierbaren Gewinnen anwendbar, wie beispielsweise der Internet-Riese Alphabet.

Anwendung der KGV-Methode auf Alphabet

Das Unternehmen soll laut Analystenprognosen im Fiskaljahr 2022 einen Gewinn pro Aktie von 4,77 Dollar erwirtschaften. Im 10-Jahres-Zeitraum entspricht dies einem durchschnittlichen jährlichen EPS-Wachstum von rund 20 %. Das durchschnittliche KGV in den vergangenen 10 Jahren lag bei 29 und in den vergangenen 5 Jahren bei 17.

Wir gehen davon aus, dass Alphabets Wachstumsdynamik sich in den nächsten 5 bis 10 Jahren abschwächen wird. Unter konservativen Annahmen ist bei Alphabet ein jährliches EPS-Wachstum von 13 % und ein KGV-Mittelwert von 17 (entspricht dem 5-Jahres-Durchschnitt) realistisch. 

Basierend auf diesen Annahmen würde Alphabet in 10 Jahren einen Gewinn pro Aktie von 16,2 Dollar erzielen, wie Sie der folgenden Rechnung entnehmen können:

EPS (GOOGL) \ im \ Jahr \ 2032 = 4,77 Dollar * \\~\\ * ~{\mathrm{1,13}}^{\mathrm{10}} = 16,2 \ Dollar

Fairer\ Kurs\ (Googl)\ im\ Jahr\ 2032\ = \\ ~ \\ = \ 16,2\ Dollar\ *\ 17\ =\ 275,4\ Dollar

Um nun den aktuellen fairen Wert von Alphabet zu ermitteln, müssen wir den fairen Wert im Jahr 2032 nur noch auf den heutigen Tag abzinsen. Als Diskontierungssatz nehmen wir unsere durchschnittliche Renditeerwartung für Alphabet. Wir erwarten, dass die Aktie eine Rendite von 10 % pro Jahr abwirft (liegt unter dem prognostizierten Gewinnwachstum). Der Abzinsungsfaktor auf Sicht von 10 Jahren würde damit 1,1^10 entsprechen und wir erhalten einen fairen Wert pro Aktie von rund 106 Dollar.

Fairer\ Kurs\ \left(GOOGL\right)  = \\ ~ \\ = \frac{\ 275,4\ Dollar\ }{\ {1,1}^{10\ }}=\ 106,17\ Dollar